外汇储备已经世界第一，中国为何还要继续增持黄金？
一.中国外储回升，黄金持有量增加
根据国家外汇管理局数据，受汇率折算和资产价格变化等因素影响，截至2023年1月末，我国外汇储备规模为31845亿美元，较2022年末环比增长1.82%，这是外储连续第四个月出现上涨。
(相关资料图)
除了外储恢复性增长，中国官方储备资产中，黄金持有量也逐月上涨。根据外管局数据，2022年11月起我国开始增持黄金，三个月累计增持了248万盎司，1月我国黄金储备达到6512万盎司。
这是中国三年来首次增持黄金，自2019年9月开始，中国的黄金储备量连续三年保持在6264万盎司水平。
中国是世界外汇储备第一大国，连续17年稳居世界第一，是世界排名第二日本的近三倍，规模庞大的外储足以满足应对危机情况的需求，那为何时隔三年，中国突然重视起不直接产生收益的黄金储备了呢？
二.黄金配置比例过低
在我国3.4万亿的官方储备资产中，外储是大头，而黄金持有量较少。截至1月末，央行单纯外汇储备3.18万亿美元，占比达到94.4%，而黄金储备6512万盎司折合1252亿美元上下，占比不到4%，另外还有IMF储备头寸及SDR储备折合630亿美元左右。
与国际对比，中国官方储备资产中外储占比过大，而黄金持有份额偏小。
根据IMF数据，截至2021年底，全球外汇储备仅占总储备的81%，而黄金份额达到13%，尤其是发达经济体持有约三分之二的黄金存量，黄金占发达经济体储备的17.4%，占新兴经济体储备的6.9%，基本上将一部分外汇转化为黄金，是世界各国都会采取的货币储备政策。
从持有规模来看，中国2000多吨的黄金储备，位居美国、德国、意大利、法国、俄罗斯之后，和美国8000多吨也有很大的差距。随着中国经济实力增长，的确有增持黄金的需要。
三.外储过多易遭受贬值压力
外汇储备包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等，优点是在国际收支中划拨灵便，还可以产生利息收入，但缺点是容易造成外汇贬值的损失。
虽然外管局没有披露中国外汇储备的资产结构，但根据美国智库美国外交关系协会测算，中国外储以美元资产为主，且大部分以证券形式持有，包括美国国债、机构债、公司证券和股票等。
在2022年美联储开启80年代以来最激进加息后，我国外储资产面临着极大的投资收益亏损压力。以美债为例，我国是仅次于日本的美债的第二大持有国，2020年10年期美债收益率仅为0.5%左右，目前已经升至近3.9%，为金融危机以来的历史高点，美债收益率与价格成反比，收益率越高跌幅越大，早期买的美债持仓都会遭受巨大的资本利得损失。
估值损失就是去年我国外储持续下降的元凶。在创纪录的贸易顺差推动下，2022年我国经常项目顺差录得4175亿美元，为仅次于2008年的历史次高；资本项目流出也可控，反映民间部门跨境资本流动的非储备性质金融账户，2022年净流出了2768亿美元，但央行资产负债表项下的外汇储备存量却下降了1225亿美元，据中国社科院金融研究所副所长张明估算，2022年外储估值损失高达2207亿美元。
从历史来看，外储贬值带来的冲击可能更大。1931年9月英国宣布放弃金本位，英镑大幅贬值，法国央行外汇储备立刻暴跌了35%，荷兰、比利时也遭受了巨额损失。我国外储以美元资产为主体，若美元迅速贬值，损失也会较大。
而黄金具有天然的抗通胀、贬值风险，世界黄金产量从1995年的2299吨最高上升到2018 年的3556吨，十几年总共就增长了55%，相比之下，在美联储等各大央行放水刺激下，1999年以来全球外汇储备增加了超过7倍，增持黄金有助于对冲外储货币贬值。
四.规避地缘政治风险
外汇储备还有被冻结的风险。例如去年2月俄乌冲突爆发后，美国及其盟国宣布冻结俄罗斯中央银行的3000亿美元外汇储备，占2022年1月俄罗斯4980亿美元外储的六成，外汇储备变成了制裁的武器，其安全性已经大打折扣。
在此背景下，中国自然有优化外储资产结构，以应对可能的政治纠纷的需要。2022年2月俄乌冲突爆发时中国还持有约一万亿美元的美债，到年底美债持仓已经跌落至8671亿美元，除了7月小幅增持，其他11个月都保持抛售美国国债的状态，同比降幅连续九个月保持两位数，12月美债持仓同比下降16.7%。
鉴于抛售美债后换来的美元还是美国资产，此时将美元换成“天然是货币”的黄金需求就应运而生。实际上，不止中国，在地缘政治风险下，全球其他国家也都在增持黄金。
1月31日世界黄金协会（World Gold Council）发布2022年《黄金需求趋势报告》指出，2022年全球央行年度购金需求达到1，136吨，较上年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高，仅2022年四季度全球央行就购金417吨，下半年的购金总量也超过800吨。
总结：
1.黄金储备在我国3.4万亿的官方储备资产中占比不到4%，低于国际水平。
2.过多的外储容易遭受贬值的损失，2022年外储估值损失就高达2207亿美元。
3.外储还可能被敌对国家冻结，将外储部分转换为黄金有利于抵御地缘政治风险。
